「二季度我国经济同比增长」预计四季度我国GDP同比增速可恢复至56%左右

　　趋于正常趋势增长水平，预计四季度我国GDP同比增速可恢复至5.6%左右并小幅上调2021年GDP同比预测。

　　综合三季度的GDP供需结构，认为，在投资增速显著拉高的情况下，工业生产和资本形成对经济增长的贡献明显弱于需求端的表现，从而呈现出与上半年截然不同的大幅去库存的表征。考虑到上半年的超额补库存，三季度需求恢复的斜率比GDP数据所呈现出的趋势更为陡峭。

　　9月数据的最大的亮点是商品消费的趋于正常。零售同比增速快速改善至3.3%，成为推动工业增加值同比增速大幅上行至6.9%的最大积极因素。投资整体维持较高增速(单月8.7%)，但其中基建投资单月未如预期出现回升，反而增速下滑至5%以下，显示全年基建投资均保持较强的定力，这也意味着明年大概率看到广义财政赤字率明显收窄的同时，基建投资增速仍有望保持4%-5%左右的稳定增长。

　　展望四季度，预计需求恢复的路径与二三季度有所不同，投资单季度高增的时期已经基本过去，四季度增速预计稳中趋于正常，二季度我国经济同比增长地产或仍将高增但基建投资年内均将保持高强度的克制；出口的暂时性高增主要是受海外工业生产恢复缓慢的拉动，四季度预计增速趋势是向下的，尽管下行幅度可能并不会很剧烈；而二三季度恢复较为缓慢的最终消费，在9月已经看到了可选商品消费的恢复正常，必需品消费恢复的速度比之前预测还要乐观，加之国庆假期居民呈现出的服务消费热情，以及财政资源的迅速增厚对于公共服务消费的推动，预计四季度最终消费的贡献有望再度大幅改善。考虑到去库存幅度可能持续，申万宏源维持四季度GDP实际同比增长5.4%-5.6%的估算不变，同时小幅上调2021年我国实际GDP同比增速至9.0%左右。

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